在過去幾年，中國風(fēng)電因?yàn)槭苷�策傾斜，對于資金具有極高的吸引力。受益于此，中國的風(fēng)電市場曾展現(xiàn)出難以復(fù)制的繁榮。

　　不過，一些嗅覺敏銳的業(yè)內(nèi)人士們則看到了另一個(gè)趨勢，因?yàn)轱L(fēng)電市場的規(guī)�；�發(fā)展與地方審批權(quán)的收緊，以往風(fēng)電企業(yè)通過銀行授信或者項(xiàng)目融資便能獲得的貸款，將來可能要更為嚴(yán)格。

　　“以后單個(gè)風(fēng)場的容量可能會(huì)擴(kuò)到30萬千瓦左右，那么單個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)就要重新評估，盈利能力有限的項(xiàng)目，可能就很難獲得融資，而中小型開發(fā)商又難有如此規(guī)模的資產(chǎn)作為抵押�！币晃粯I(yè)內(nèi)人士分析。

　　更讓他感覺“灰心”的，還有股票市場對風(fēng)電企業(yè)的“審美疲勞”，以及私募股權(quán)基金的集體撤退�？勺糇C的是6月30日晚，北京京能清潔能源電力股份有限公司(下稱京能清潔能源)宣布暫停全球發(fā)售事宜，該公司原計(jì)劃于7月8日正式在聯(lián)交所掛牌。

　　風(fēng)電遭遇審美疲勞

　　新能源股票表現(xiàn)糟糕

　　事實(shí)上，京能清潔能源只不過是眾多在港股上市受挫的新能源大軍中的一員。

　　“股票市場對于即將IPO的公司變得更加挑剔�！蹦Ω�大通中國投行部執(zhí)行董事王文琦說，“投資者的眼光迅速地從以前只把重點(diǎn)放在風(fēng)電裝機(jī)的增長，轉(zhuǎn)移到現(xiàn)在更關(guān)注的是利潤的增長�！�

　　以2011年6月10日登陸香港聯(lián)交所主板的華能新能源為例，五個(gè)月前，這家中國第三大風(fēng)力發(fā)電公司嘗試上市未果。彼時(shí)，華能新能源每股定價(jià)是2.98港元-3.98港元，擬籌資約82億港元。后由于認(rèn)購量不足又不愿降低發(fā)行價(jià)，遂決定暫停上市。

　　今年5月30日，華能新能源重啟IPO，并將發(fā)行價(jià)下調(diào)至2.28港元-2.98港元，降幅接近25%，市盈率亦從先前的15倍-20倍，下調(diào)至13倍-17倍。

　　發(fā)行價(jià)的大幅下調(diào)依然沒有喚起市場足夠的熱情。直至上市前一日，其香港公開發(fā)售股份仍未能獲得足額認(rèn)購。后雖如愿登陸港交所，但上市首日即遭破發(fā)。

　　“電力行業(yè)是今年迄今為止股票表現(xiàn)最糟糕的行業(yè)，新能源又是電力行業(yè)中股票表現(xiàn)最差的行業(yè)�！蓖跷溺�分析。

　　宏觀上而言，受經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，西方國家對于能源需求的消費(fèi)有所降低，此外美國的天然氣價(jià)格不斷下降，也讓新能源的需求沒有那么緊迫；而從微觀上來看，新能源全球領(lǐng)先的公司資金量不足，很多項(xiàng)目資金投入回報(bào)率差也導(dǎo)致利潤下滑。

　　“投資群體希望對資本支出和回報(bào)率有更明朗的預(yù)期，但現(xiàn)在來看，投資者們似乎已經(jīng)對風(fēng)電企業(yè)審美疲勞了�！币晃坏乱庵俱y行的證券分析人士表示，“最后華能新能源能夠順利上市，還與華銳風(fēng)電、金風(fēng)科技這些戰(zhàn)略投資者的支持分不開。”

　　據(jù)了解，金風(fēng)科技和華銳風(fēng)電分別在5月24日與5月29日發(fā)布公告，分別認(rèn)購了華能新能源總值不超過1500萬美元和3000萬美元的股份。

　　“現(xiàn)在的市場和當(dāng)初龍?jiān)瓷鲜械臅r(shí)候已經(jīng)非常不一樣了。”BTM咨詢公司高級顧問趙峰說。

　　2009年底，當(dāng)龍?jiān)措娏υ贖股上市時(shí)，以招股價(jià)上限8.16港元定價(jià)，超額認(rèn)購234.58倍，籌資171.36億港元，當(dāng)選去年全球第八大IPO。

　　僅一年之后，大唐新能源于2010年底上市時(shí)，只能以每股2.33港元為招股價(jià)，以低價(jià)路線換取如期上市。

　　“風(fēng)電和其他行業(yè)不一樣，從前期的設(shè)計(jì)、項(xiàng)目的咨詢到開發(fā)、采購，這些做完需要1-2年的時(shí)間，所以2009年的風(fēng)電市場還沒有受到金融危機(jī)的影響，它反映的是金融危機(jī)之前一兩年的情況�！壁w峰解釋，“金融危機(jī)對于風(fēng)電的影響實(shí)際上是從2010年開始顯現(xiàn)。”

　　融資難題凸顯

　　私募股權(quán)基金們對風(fēng)能投資也打起了退堂鼓

　　THE PEW CHARITABLE TRUSTS做的一份關(guān)于G20國家《誰是2010年清潔能源領(lǐng)跑者》的報(bào)告顯示，隨著清潔能源經(jīng)濟(jì)體系的出現(xiàn)，許多清潔能源公司都通過股票市場來實(shí)現(xiàn)自己的擴(kuò)張計(jì)劃。

　　2007年頂峰時(shí)期，股票市場為清潔能源融資231億美元，但此后三年G20國家的公開股票發(fā)售再也沒有達(dá)到過這個(gè)水平。

　　“現(xiàn)在的股票市場確實(shí)不好，但是開發(fā)商們還是會(huì)選擇上市�！币晃婚_發(fā)商人士透露，五大發(fā)電集團(tuán)負(fù)債率很高，旗下的新能源業(yè)務(wù)都是借錢來做�！暗�遇到國家收縮銀根，以往只需通過授信就能獲得銀行貸款的發(fā)電集團(tuán)們，也碰上了融資難題�！�

　　THE PEW CHARITABLE TRUSTS研究認(rèn)為，資產(chǎn)融資是最為主要的清潔能源融資方式，尤其與安裝清潔能源設(shè)備和生產(chǎn)電力相關(guān)聯(lián)。

　　在G20國家中，資產(chǎn)融資2010年幫助支付了超過60GW的新能源裝機(jī)費(fèi)用，總量約為1180億美元，風(fēng)能占比最大，為854億美元。中國是在清潔能源上獲得的資產(chǎn)融資最多的G20國家，約為473億美元，排名第二的美國僅為210億美元。

　　據(jù)了解，相比于歐美市場上的更為常見的是風(fēng)電開發(fā)商簽下購電協(xié)議(PPA)后，用PPA去做項(xiàng)目融資，以項(xiàng)目的經(jīng)營收益來償還貸款�！暗�針對風(fēng)電，銀行已經(jīng)不再做項(xiàng)目融資。”加勒德哈森(北京)技術(shù)服務(wù)有限公司總經(jīng)理潘偉平則表示。

　　這對于許多風(fēng)電運(yùn)營商來說，這確實(shí)不是一個(gè)好消息，因?yàn)轱L(fēng)電項(xiàng)目的初始投資大，按照目前的投資成本，一個(gè)50萬千瓦的風(fēng)場需要40億人民幣的投資；項(xiàng)目回收期較長，普遍需要8-10年的運(yùn)行期來回收成本。如果能從銀行做項(xiàng)目融資，對于企業(yè)來說風(fēng)險(xiǎn)還是小一些。

　　前述風(fēng)電開發(fā)商人士透露，如今國家對風(fēng)電項(xiàng)目的審批越來越嚴(yán)，以往大的集團(tuán)拿到所有審批文件之時(shí)，風(fēng)電場建設(shè)都已經(jīng)具備了并網(wǎng)的條件，而現(xiàn)在只有所有手續(xù)都拿齊了才能建設(shè)。

　　而一直與清潔技術(shù)緊密相連的私募股權(quán)基金們，也打起了退堂鼓。德匯律師事務(wù)所上海代表處管理合伙人Peter Conrne表示，“風(fēng)能項(xiàng)目的投資很大，往往需要5-7年的投資，而考慮到激勵(lì)政策的不穩(wěn)定，投入的錢很可能打水漂�！�

　　THE PEW CHARITABLE TRUSTS的數(shù)據(jù)顯示，2010年G20融資額為81億美元，中國以3.02億美元位列G20第三，排在美國和英國之后；而在各種清潔技術(shù)的投資中，風(fēng)能吸引到15億美元的投資，僅次于能效行業(yè)。

　　Peter并不是惟一害怕收不回投資的人。6月22日，亞洲風(fēng)能大會(huì)上，第四屆年度清潔技術(shù)投資峰會(huì)上，所有提及風(fēng)能的投資人都表達(dá)了類似的觀點(diǎn)。

　　“我們已不太關(guān)注風(fēng)能的投資，更多的投資則是圍繞發(fā)改委提出的‘城市礦產(chǎn)’(‘城市礦產(chǎn)’是指工業(yè)化和城鎮(zhèn)化過程中產(chǎn)生和蘊(yùn)藏于廢舊機(jī)電設(shè)備、電線電纜、通訊工具、汽車、家電、電子產(chǎn)品、金屬和塑料包裝物以及廢料中，可循環(huán)利用的鋼鐵、有色金屬、貴金屬、塑料、橡膠等資源)�！鼻嘣苿�(chuàng)投投資合伙人朱盾鳴表示。

　　設(shè)備供應(yīng)商不同程度停工

　　風(fēng)電設(shè)備商的毛利率呈下降趨勢

　　“新能源行業(yè)過于依賴政策補(bǔ)貼，投資人普遍認(rèn)為行業(yè)自身沒有清晰的盈利能力�！鼻笆龅乱庵俱y行的證券分析人士表示，“此外，普遍存在的并網(wǎng)難題也制約了新能源行業(yè)的表現(xiàn)�！�

　　在海上風(fēng)電大會(huì)間隙，綠色和平與中國資源綜合利用協(xié)會(huì)可再生能源專業(yè)委員會(huì)聯(lián)合發(fā)布了《2011中國風(fēng)電發(fā)展報(bào)告》。

　　丹麥BTM咨詢公司的數(shù)據(jù)顯示，2010年中國新增裝機(jī)容量占到全球的48%，以18928兆瓦的新增裝機(jī)容量排名世界第一；并以44730兆瓦的累積裝機(jī)量穩(wěn)坐全球風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)第一，比第二名美國多出4456兆瓦。

　　但“風(fēng)光無限”的裝機(jī)排名卻改變不了一個(gè)現(xiàn)實(shí)：在2006年-2009年中國新增裝機(jī)連續(xù)四年保持翻番增長后，于2010年首次出現(xiàn)回落。2010年，我國新增裝機(jī)增長率為37.1%，累計(jì)裝機(jī)率為73.3%。此外，去年中國風(fēng)力發(fā)電500億度，美國卻是700億度。

　　發(fā)改委能源研究所副所長李俊峰解釋，“其中一個(gè)原因是中國風(fēng)機(jī)的年平均利用小時(shí)數(shù)約為2200小時(shí)，美國要高一些為2500小時(shí)；另一個(gè)原因則是中國限電，而美國卻沒有這種情況�！�

　　他表示，去年在內(nèi)蒙古、吉林、黑龍江和甘肅等風(fēng)電裝機(jī)較多的地區(qū)，都有15%-20%的限電，而在國外卻沒有這樣的情況。

　　不容忽視的是，風(fēng)電并網(wǎng)難的問題，已經(jīng)使得風(fēng)電的成長性出現(xiàn)問題。今年，華能新能源在招股書中預(yù)計(jì)，到2011年底，其控股裝機(jī)容量將達(dá)到5.1GW。而去年底華能新能源首次IPO時(shí)，對這一數(shù)字的預(yù)計(jì)是5.5GW。

　　對上游風(fēng)機(jī)制造企業(yè)來說，這可能直接導(dǎo)致其風(fēng)機(jī)賣不出去。元富證券(香港)有限公司上海代表處分析師鐘璘旸透露，“目前行業(yè)內(nèi)總產(chǎn)能已達(dá)29GW，但今年風(fēng)電裝機(jī)容量僅達(dá)16GW，供過于求態(tài)勢越演越烈�！�

　　“現(xiàn)在設(shè)備商的日子難過�！币患冶本╋L(fēng)機(jī)制造企業(yè)的銷售經(jīng)理抱怨，“包括華銳、金風(fēng)、東汽等龍頭企業(yè)在內(nèi)，各家制造商的工廠均出現(xiàn)不同程度的停工。”

　　而為了獲得更多的訂單，制造企業(yè)間本已白熱化的價(jià)格戰(zhàn)更顯熾烈。東海證券分析師牛紀(jì)剛則表示，“目前風(fēng)機(jī)招標(biāo)價(jià)格下降到最低中標(biāo)價(jià)格為3450 元/千瓦，最低報(bào)價(jià)達(dá)到3200 元/千瓦，甚至有樣機(jī)生產(chǎn)廠商報(bào)價(jià)3000 元/千瓦。”

　　一位長期關(guān)注風(fēng)電的人士評價(jià)，大公司們本想用價(jià)格戰(zhàn)把小公司和競爭對手堵死，但事實(shí)是現(xiàn)在每個(gè)公司都難做，“還拖累了上游的零部件供貨商，就怕整個(gè)行業(yè)崩潰�！�

　　國內(nèi)風(fēng)機(jī)價(jià)格持續(xù)下降致使許多公司直接受到負(fù)面影響，即使在過去已經(jīng)簽訂的訂單也被迫進(jìn)行合約修改，下調(diào)合同金額已接近現(xiàn)有風(fēng)機(jī)價(jià)格。

　　風(fēng)電設(shè)備商的毛利率呈下降趨勢。一季度，華銳風(fēng)電毛利率為19.48%，較2010年的20.63%為低。有研究認(rèn)為，這種下降態(tài)勢將持續(xù)至二季度及三季度，今年全年毛利率水平必然要比去年低。

　　今年一季度，華銳風(fēng)電經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額約是負(fù)19億元，去年末期為負(fù)10億元，而在2009年末，這個(gè)數(shù)字還是正的，約為14億元。金風(fēng)科技的現(xiàn)金流也同樣緊張，2010年一季度，其經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為負(fù)21億元，盡管在年底轉(zhuǎn)負(fù)為正，約為1.9億元，但在2011年一季度，猛降至約負(fù)40億元。

　　此外，風(fēng)電采購補(bǔ)貼取消也將導(dǎo)致整機(jī)制造商盈利小幅下降。以金風(fēng)科技為例，2010年其獲風(fēng)電專項(xiàng)資金補(bǔ)助為3550萬元，占凈利潤的比例為1.66%，湘電股份中風(fēng)電專項(xiàng)資金補(bǔ)助占凈利潤比例也為1.6%。

　　“風(fēng)電運(yùn)營企業(yè)還可以看一下，我認(rèn)為設(shè)備商已經(jīng)沒有看頭了�！鼻笆龅乱庵俱y行人士分析。他透露，今年可能上市的國電聯(lián)合動(dòng)力將作為國電科環(huán)的一部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，隨國電科環(huán)整體上市。

• ·2011-2015年箱式變電站行業(yè)競爭力分析及投資發(fā)展預(yù)測報(bào)告
• ·2011-2015年配電屏行業(yè)競爭力分析及投資發(fā)展預(yù)測報(bào)告
• ·2011-2015年配電柜行業(yè)競爭力分析及投資發(fā)展預(yù)測報(bào)告
• ·2011-2015年配電盤行業(yè)競爭力分析及投資發(fā)展預(yù)測報(bào)告
• ·2011-2015年電力電纜行業(yè)競爭力分析及投資發(fā)展預(yù)測報(bào)告
• ·2011-2015年電力輸送桿行業(yè)競爭力分析及投資發(fā)展預(yù)測報(bào)告
• ·2011-2015年電力配電箱行業(yè)競爭力分析及投資發(fā)展預(yù)測報(bào)告
• ·2011-2015年電工園鋁桿行業(yè)競爭力分析及投資發(fā)展預(yù)測報(bào)告
• ·2011-2015年輸送電力行業(yè)競爭力分析及投資發(fā)展預(yù)測報(bào)告
• ·2011-2015年瘦煤行業(yè)競爭力分析及投資發(fā)展預(yù)測報(bào)告

• · 稀土南北分治能否解決中國稀土困境探析
• · 有色產(chǎn)業(yè)迎來發(fā)展關(guān)鍵期及多重障礙解析
• · 國土部醞釀海外礦產(chǎn)新戰(zhàn)略帶來礦產(chǎn)商機(jī)淺析
• · 光熱發(fā)電迎來黃金五年及面臨的問題解讀
• · 自動(dòng)化程度最高及環(huán)保節(jié)能成趨勢調(diào)查情況分析
• · 光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展四個(gè)階段及影響因素詳析

• · 國家鼓勵(lì)風(fēng)電發(fā)展重點(diǎn)轉(zhuǎn)向環(huán)境建設(shè)簡述
• · 2011年5月中國鋁土礦進(jìn)口情況簡析
• · 2011年1-5月份貴州省工業(yè)生產(chǎn)增長情況分析
• · 2011年1-5月份廣東省工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長情況分析
• · 國家科技支撐計(jì)劃重大項(xiàng)目通過情況分析
• · 風(fēng)電場接入電力系統(tǒng)關(guān)鍵技術(shù)研究項(xiàng)目通過情況

• ·2011年1-5月天津電力生產(chǎn)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2011年1-5月遼寧電力生產(chǎn)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2011年1-5月吉林電力生產(chǎn)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2011年1-5月廣東電力生產(chǎn)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2011年1-5月上海電力生產(chǎn)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2011年1-5月江蘇電力生產(chǎn)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)